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Commodity ETP Weekly: Los activos en ETPs sobre materias primas sufrieron una disminución récord en 2013 y el oro perdió el respaldo de los inversores

Brooks Nicholas N

Según el último informe trimestral de ETF Securities, Los activos globales bajo gestión (AUM) en ETPs sobre materias primas disminuyeron en $78.000 y  $ 122.000 millones en 2013….

 

Nicholas Brooks, Director de análisis y estrategias de inversión en ETF Securities


 

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tras la fuerte caída del precio del oro y los flujos de salida de los ETPS sobre este metal. Esta caída de los activos bajo gestión en ETPs sobre oro supuso el 91% de la disminución total de los activos en ETPs sobre materias primas en 2013. Los flujos de salida de los ETPs sobre materias primas distintas al oro representaron menos del 1% de la disminución de los activos bajo gestión, lo que destaca que los inversores tiene una visión más equilibrada respecto a las materias primas al margen de este metal.

Algunas tendencias clave en los ETPs sobre materias primas en 2013:

Los activos en ETPs sobre oro cayeron a $76.000 millones desde los $147.000 millones registrados a principio de año, lo que llevó los activos globales en ETPs sobre oro de vuelta a los niveles de abril de 2010. De estos $71.000 millones de descenso, un 46% fue causado por la caída del 28% en el precio del oro y el 54% por flujos de salida de inversores. La fortaleza del dólar, un fuerte aumento de los tipos de interés de EE.UU. y la reducción de la demanda de oro como activo refugio fueron los principales impulsores de la disminución de los activos bajo gestión.

    Las salidas de los ETPs sobre oro alcanzaron su punto máximo en el segundo trimestre de 2013, con una caída récord de los activos bajo gestión de $49.000 millones durante el trimestre. Un 48% de todas las salidas de ETPs sobre oro en 2013 y un 63% de la disminución anual de los activos bajo gestión se produjo en el segundo trimestre. Los activos en ETPs sobre oro aumentaron en el tercer trimestre pero volvieron a caer en el cuarto debido a que los inversores se anticiparon a la reducción del programa de compra de bonos por parte de la Reserva Federal.

Los activos en ETPs sobre materias primas distintas al oro experimentaron una caída más modesta, de $7.000 millones, hasta los $46.000 millones en 2013. En contraste con el oro, las salidas de los inversores representaron sólo el 9% ($606mn) de la disminución en los activos bajos gestión en ETPs de materias primas distintas al oro, mientras que el descenso de los precios representó el 91% de la caída de los activos gestionados.

    Los ETPs sobre platino y plata fueron los que experimentaron mayores flujos de entrada en 2013. Los ETPs sobre platino y plata recibieron $ 1.300 millones y $ 841 millones de flujos de entrada respectivamente debido a que los inversores se alejaron del oro hacia otras materias primas que se perciben como potencialmente beneficiadas por la recuperación industrial global. El paladio fue el menos popular, con flujos de entrada relativamente estables en $18 millones tras los $206 millones de entradas en 2012.

    Los ETPs sobre café sorprenden con los mayores flujos de entrada registrados hasta la fecha. Los ETPs sobre café recibieron $203 millones de flujos de entrada, los mayores hasta la fecha, debido a que el precio del café Arábica cayó hasta su nivel más bajo en los últimos siete años y el posicionamiento en futuros fue fuertemente negativo, lo que indica que los inversores a la contra esperan que se revierta la tendencia en el precio del café Arábica.

    Los ETPs sobre petróleo fueron utilizados por los inversores para  jugar el rango de precios de cotización actual. Los ETPs sobre petróleo en conjunto observaron $ 1.500 millones de flujos de salida en 2013, lo que hace del crudo la materia prima con las mayores salidas después del oro. La cifra correspondiente al año completo, sin embargo, enmascara las idas y venidas de los flujos a lo largo del año, ya que casi el 92% de las salidas en los ETPs sobre petróleo se produjeron durante el primer trimestre y en noviembre y diciembre, cuando los precios del petróleo se dispararon, por primera vez debido a las preocupaciones por los riesgos para la oferta en Oriente Medio, y más tarde en noviembre y diciembre, cuando los precios subieron ante la disminución de las reservas estadounidenses.

Los ETPs sobre gas natural experimentaron también flujos ligados al rango de  cotización actual durante 2013. Aunque los ETPs sobre gas natural observaron salidas de $687 millones durante el año, los mayores tras el oro y el petróleo, las salidas se concentraron en marzo y abril, cuando los precios del gas natural en Henry Hub aumentaron hacia los $4,5 MMBtu y de nuevo en diciembre debido al aumento de los precios hasta niveles similares. Entre junio y octubre, cuando los precios al contado cayeron hasta los $3,5 MMBtu, los ETPs sobre gas natural observaron cinco meses de flujos de entrada consecutivos debido a que los inversores se vieron atraídos por los bajos precios.

    Los ETPs agrícolas observaron salidas modestas, con amplias diferencias entre distintas materias primas. Aunque los ETPs sobre materias primas agrícolas en su conjunto observaron unos modestos flujos de salida de $42 millones durante 2013, los flujos de los inversores se caracterizaron por sus grandes divergencias, con los ETPs sobre café observando $203 millones de flujos de entrada por un lado, y las cestas diversificadas de ETPs agrícolas registrando $232 millones de salidas por otro. Históricamente, las fuertes caídas en los precios agrícolas han tendido a atraer a los inversores que buscaban beneficiarse del reverso a la media en los precios . Los ETPs sobre maíz y trigo observaron pequeñas entradas basadas en esta tendencia, y anticipamos nuevos flujos de entrada en 2014, dada la continuidad de las bajadas de precio registradas en 2013.

Nicholas Brooks, Director de análisis y estrategias de inversión en ETF Securities comentó:
«Las perspectivas para las materias primas en 2014 dependerán en gran medida del contexto macroeconómico. Si continúa la creciente recuperación económica global, las materias primas distintas al oro deberían beneficiarse. Los precios actuales de una serie de materias primas reflejan los grandes excedentes de la oferta previstos para 2014. En nuestra opinión, el fuerte crecimiento de la demanda junto con el riesgo de que la oferta decepcione debería suponer un amplio apoyo para los precios y los flujos de entrada de los inversores en 2014. El oro es el comodín. El precio del oro y el posicionamiento de los inversores hoy por hoy reflejan el sentimiento negativo casi unánime sobre las perspectivas del oro, basado en los mayores tipos de interés globales esperados y en el fortalecimiento del dólar a medida que la economía de EE.UU. se recupera. Cualquier decepción en cuanto a este escenario impulsará probablemente el precio del oro al alza, por lo que supone una de las mejores coberturas contra el riesgo de que la recuperación económica de EE.UU. se tambalee».

 

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