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Commodity ETP Weekly: Los ETPs sobre WTI observan flujos de entrada debido a que el descuento frente al Brent alcanza máximos de ocho meses

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La semana pasada el rendimiento de las materias primas fue mixto: la energía registró fuertes ganancias mientras que la mayor parte de los metales industriales permaneció bajo presión…..

El precio del gas natural en Henry Hub fue el que registró un mayor aumento, con una subida del 5,2% debido al tiempo más frío en algunas zonas de EE.UU. Mientras tanto, el precio del petróleo WTI disminuyó aún más ante la subida registrada por el Brent, ya que los inversores se centraron en el aumento continuado de las reservas de petróleo de EE.UU. Creemos que la venta masiva de petróleo WTI es exagerada dada la fortaleza de la recuperación económica de EE.UU. y esperamos que la brecha con el crudo Brent se estreche en las próximas semanas. El precio del oro fue apoyado por la debilidad del dólar, mientras que el déficit de suministro de paladio ayudó a impulsar su precio al alza antes de los datos sobre las ventas de automóviles en EE.UU. que se publicarán esta semana. La mejoría del índice industrial PMI de China marcará la pauta en una semana cargada de publicaciones de datos económicos, y es probable que las materias primas cíclicas permanezcan en el foco de los inversores.

Los inversores se posicionaron de cara a un aumento en el precio del crudo WTI  debido a que su descuento frente al Brent aumentó hasta su nivel más alto desde marzo de 2013. Se registraron $9,1m de flujos de entrada en ETPs sobre crudo WTI ‘long’, los mayores desde abril de 2013, mientras que los ETPs sobre Brent observaron $2,3m de salidas. El precio del contrato frontal del WTI cayó un 3,3% la semana pasada debido a que los inversores siguen centrándose en el crecimiento de los inventarios de petróleo en EE.UU. Con la fuerte recuperación de EE.UU., las expectativas de que la demanda de petróleo de China se mantenga fuerte y la demanda de refino continúe aumentando a medida que nos adentramos en los meses de invierno, se espera que los inventarios de petróleo de EE.UU. aumente para moderar y ayudar a mantener el precio del petróleo WTI, que se negocia ahora cerca de la parte inferior de su rango de cotización del último año.

Los ETPs ‘long’ sobre paladio observan $9m de flujos de entrada ante la fortaleza de las perspectivas macro. Con los mercados de automóviles de China y EE.UU. yendo mejor que los europeos, es probable que los catalizadores para automóviles de gasolina -que utilizan más paladio que los catalizadores para automóviles diesel- observen mejores ventas. Al mismo tiempo, el suministro sigue siendo difícil para ambos metales. La semana pasada, la mina Northam Platinum de Sudáfrica anunció que tendrá que recortar puestos de trabajo después de que una huelga paralizase la producción. Es probable que el déficit de suministro aumente a medida que más minas recorten la producción poco rentable. Johnson Matthey espera que el déficit de paladio y paladio alcance este año los 605koz y 740koz respectivamente.

Los inversores se vuelven bajistas respecto al cobre. La semana pasada se registraron $17,2m de salidas de ETFS Copper (COPA) y $4,9m de entradas en ETFS Daily Short Copper (SCOP), lo que supuso $22,1m de operaciones bajistas sobre el cobre. Eso prácticamente refleja los $21,8m de operaciones alcistas sobre el cobre que se registraron durante la semana anterior. Los inversores parecen ser especialmente sensibles a los signos de desaceleración de la demanda o de aumento de la oferta, lo que explica la rapidez en el cambio de posiciones. La caída de los pedidos de productos no perecederos en EE.UU. explica el deterioro en el sentimiento de los inversores. Creemos que los temores a un exceso de oferta de cobre son exagerados y esperamos que este aumente su precio en 2014.

Leveraged Natural Gas (LNGA) observa $10m de salidas debido al aumento del precio del gas natural. Los precios de los futuros de gas natural repuntaron un 5,2% la semana pasada debido a que las frías temperaturas invernales en algunas zonas de EE.UU. aumentaron la demanda. Al parecer, los inversores a corto plazo decidieron beneficiarse de este aumento, vendiendo $10m de sus posiciones apalancadas de gas natural. Esperamos nuevos aumentos de los precios a medida que avanza el invierno, que está siendo más frío de lo habitual en EE.UU.

Los ETPs sobre oro continúan observando salidas pese a la estabilización de los precios. Se registraron $48m de salidas en los ETPs ‘long’ sobre oro la semana pasada a pesar de que el precio del oro aumentó debido a que los inversores continuaron centrados en la posible reducción de la política de flexibilización cuantitativa en EE. UU. a principios del próximo año. 

Eventos clave a tener en cuenta esta semana. Las reuniones del Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra serán seguidas de cerca en busca de señales sobre las futuras decisiones sobre las tasas de interés. Se publicará una serie de índices industriales PMI e ISM, principalmente en EE.UU y Europa, además de las sólidas cifras sobre China reveladas ayer Los datos sobre las nóminas no agrícolas de EE.UU. que se harán públicos a finales de la semana obtendrán un nivel particularmente elevado de atención dado que es la última publicación relevante de datos de este año.

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