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Perspectivas 2013: «Keep on pushing»

Ante la falta de vigor y de autonomía de la economía mundial, los bancos centrales han reiterado su voluntad  de hacer cuanto esté en su poder para retomar la senda del crecimiento y devolver la confianza a los  mercados. …...


El esfuerzo en la continuidad

La transmisión hacia la economía real de la oferta de crédito alimentada por el banco central sigue brillando  por su ausencia en la zona euro, algo que no deja augurar ni una reactivación del consumo ni una  recuperación de la inversión, los dos únicos elementos capaces de favorecer el retorno al crecimiento  autónomo. E incluso si dicha transmisión se está produciendo desde hace poco en Estados Unidos,  contribuyendo así a la recuperación del sector inmobiliario estadounidense, la primera economía mundial  todavía tiene que enfrentarse al desafío del «precipicio presupuestario» («fiscal cliff»): la combinación entre la  reducción masiva del gasto público, debido al techo de la deuda, y la expiración de las desgravaciones  fiscales implementadas durante la era Bush, podría de hecho costar a la economía estadounidense cerca del  5% de su PIB.
 
Según Alan Mudie, Director de Inversiones de Union Bancaire Privée, UBP SA, «los bancos centrales han  entendido que todavía serán necesarios muchos esfuerzos, y durante un largo periodo de tiempo, para  eliminar el riesgo de deflación y asistir por fin a un retorno al crecimiento en el seno de las economías. Se  tratará pues de ‘Keep on pushing’». Así pues, el desafío que se plantea a partir de 2013 será el de lograr  proseguir con las políticas actuales de reflación, al tiempo que se mantiene el control sobre la inflación.
 
Las convicciones de UBP para 2013

– Hay que propiciar la asignación en acciones dentro de las carteras. No obstante, la elección de títulos de  alta calidad sigue siendo primordial. Hay que dar preferencia a las grandes empresas con actividad  internacional, que se benefician de fuertes barreras de entrada y generan cash-flows regulares que les  permiten distribuir dividendos elevados y crecientes.

– Hay que dar preferencia a los activos reales, que resisten mejor a la inflación y permiten minimizar los  riesgos ligados a un aumento de la misma. Más específicamente, las compañías mineras y las grandes  empresas energéticas son más susceptibles de beneficiarse del régimen monetario actual. El sector  inmobiliario estadounidense también goza de una buena posición para sacar provecho de la situación  actual y participar en la reactivación de la economía.  

– A más largo plazo, la monetización latente de la deuda pública y las políticas monetarias de los bancos  centrales están encaminadas a erosionar el valor de las divisas de los países que acuñan más moneda. El  oro es, sin lugar a dudas, el gran beneficiario de este régimen y su cotización seguirá subiendo,  paralelamente a la expansión monetaria.

– Se debe privilegiar el crédito frente a las obligaciones gubernamentales, que siempre deben ser evitadas.  Dentro del crédito, las obligaciones convertibles están bien posicionadas. De hecho, su convexidad les  permite ofrecer una participación al alza de las acciones, al tiempo que limitan el riesgo a la baja, con una  volatilidad inferior a la de las acciones.
 
– Los países emergentes continúan beneficiándose de unos fundamentos mejores, y su deuda exterior  sigue siendo atractiva para el inversor.

– Hay que dar preferencia a las estrategias alternativas flexibles, capaces de sacar provecho del entorno  reflacionista propicio a los mercados de acciones, al tiempo que se protegen de las correcciones  pasajeras. Del mismo modo, el entorno es favorable para las estrategias centradas en la deuda  problemática («distressed debt»), así como para las oportunidades ligadas al desapalancamiento  («deleveraging») de las instituciones financieras.

 
 
 
Fuente: Union Bancaire  Priveé

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